Les réductions de valeur à venir

Les dettes qui ne peuvent pas être payées ne le seront pas. Ce point arrive inévitablement du côté passif du bilan de l'économie.
Mais qu'en est-il de l'actif? La dette d'une personne est la demande de paiement d'un créancier. Ceci est défini comme de l'épargne », même si les banques créent simplement du crédit de manière endogène sur leurs propres ordinateurs sans avoir besoin d'épargne préalable. Lorsque les dettes ne peuvent pas être payées et que les débiteurs font défaut, qu'advient-il de ces créanciers?
Comme l'a montré le président Obama, les banques et les détenteurs d'obligations peuvent être renfloués par la création de nouveaux fonds de la Réserve fédérale. C'est à cela que servaient les 4,6 billions de dollars d'assouplissement quantitatif depuis 2008. La Fed a passé ces dernières années à soutenir les cours boursiers (et à maintenir les cours de l'or) en manipulant les marchés d'options à terme.
Mais ce soutien artificiel à la vie pour maintenir les frais généraux à flot approche de la réalité du mur de la dette. La Banque centrale européenne a presque épuisé les euro-obligations disponibles à l'achat. La nouvelle position de repli pour maintenir à flot les marchés financiers américains et de la zone euro de plus en plus zombifiés consiste à expérimenter des taux d'intérêt négatifs.
Réduire l'épargne de quelques points de pourcentage permet de ramener la surabondance des créances des créanciers à l'équilibre entre les dépôts bancaires et la capacité de paiement des débiteurs. Mais de tels mouvements marginaux sont rarement suffisants. Un saut quantique est nécessaire.
Les gouvernements ont longtemps suivi une ligne directrice de base face à la nécessité de dévaluer leurs monnaies (par exemple, le dollar ayant été dévalué par rapport à l'or en 1933). Rien n'est pire pour un politicien ou un banquier central que d'être trop timide en matière de dévaluation. La devise est, toujours déprécier l'accès. " Cela signifie au moins 25 pour cent, souvent un tiers lorsqu'un ajustement structurel de base est nécessaire.
La récente expérience de taux d'intérêt négatifs réduisant l'épargne comme complément nécessaire aux réductions de dette inévitables signifie que la politique financière commence à se rendre compte du fait jusqu'alors impensable que de nombreuses sociétés zombies et débiteurs n'ont aucun moyen prévisible de payer les sommes qu'ils doivent. papier.
La tendance des dettes à croître de façon exponentielle à des taux supérieurs à la capacité de l'économie à créer un excédent économique pour payer les créanciers est connue depuis près de 5 000 ans. Mon livre… et leur pardonne leurs dettes »décrit comment les anciens dirigeants du Proche-Orient ont reconnu la tendance inhérente de la dynamique financière à provoquer l'instabilité, conduisant à la servitude pour dettes et à la confiscation des terres aux créanciers.
Pour éviter que cet endettement croissant ne déchire leurs royaumes, les dirigeants ont entamé leur première année complète sur le trône en éliminant l'excédent d'arriérés accumulés sur les dettes personnelles et agraires. Le but était de restaurer une condition de mère idéalisée »dans laquelle les serviteurs ont été libérés, capables de commencer avec une table rase avec leur terre d'auto-assistance restituée à eux, en équilibre en ce qui concerne leurs revenus et leurs dépenses.
Une analogie serait la condition idyllique que l'économie américaine réaliserait si nous pouvions rétablir la situation financière qui existait en 1945. La fin de la Seconde Guerre mondiale a laissé une économie dans laquelle la plupart des familles étaient presque sans dette. Les familles et les entreprises regorgeaient d'argent, car il n'y avait pas eu beaucoup d'occasion à dépenser pendant les années de guerre et la Grande Dépression avait effacé des dettes considérables. Les soldats de retour ont pu fonder des familles et acheter des maisons en s'engageant à ne payer que 25% de leurs revenus pendant 30 ans. Cette époque était aussi proche que les États-Unis sont arrivés à une table rase. Aujourd'hui, il semble qu'un âge d'or irrécupérable - comme le Proche-Orient ancien semblait être à Rome impériale ravagée par la dette.
Le miracle économique de l'Allemagne consistait en sa réforme monétaire alliée de 1948 - une table rase effaçant la plupart des affaires personnelles. Cette annulation de la dette a été assez facile car la plupart des dettes étaient dues aux nazis et les Alliés étaient heureux de voir leurs demandes d'épargne pour paiement annulées.
Avance rapide jusqu'à aujourd'hui: les étudiants endettés obtiennent leur diplôme avec l'obligation de payer une dette d'études si élevée qu'ils ne peuvent pas prétendre à des hypothèques pour acheter leur propre maison. Les taux de mariage sont en baisse, la propriété des États-Unis chute et les loyers augmentent. La dette automobile a également grimpé en flèche, entraînant une hausse des taux de défaut de paiement, juste derrière les dettes des étudiants. Le surplomb des dettes hypothécaires indésirables qui a écrasé l'économie en 2008 reste dans les livres des familles qui ont réussi à survivre aux dix millions de saisies dans le cadre du sauvetage d'Obama de Wall Street. (Sa circonscription s'est avérée être sa classe de donateurs, pas les victimes de l'hypothèque indésirable parmi ses électeurs. Il les a caractérisés comme la foule avec des fourches »aux banquiers qu'il a invités à la Maison Blanche pour célébrer son renflouement.)
En faisant baisser les taux d'intérêt, la politique d'assouplissement quantitatif de la Fed a subventionné une énorme accumulation de dette sans augmenter proportionnellement la charge d'intérêt. Cela a permis aux entreprises de contracter une dette beaucoup plus élevée et même de se livrer à des programmes de rachat à effet de levier et de rachat d'actions.
Cette politique de QE a rendu l'ingénierie financière beaucoup plus enrichissante que l'ingénierie industrielle. Mais il a mis les économies américaines et européennes dans un coin. À certains moments, les taux d'intérêt commenceront inévitablement à remonter. Certains pays devront augmenter leurs taux afin d'emprunter pour stabiliser leurs taux de change lorsque leur balance commerciale et leurs paiements tomberont en déficit. D'autres pays verront simplement que le jeu est terminé et abandonneront le prétexte que les frais généraux de la dette des particuliers, des entreprises et du secteur public peuvent être payés.
C'est pour se préparer à cette éventualité inévitable que l'Europe expérimente son essai de taux d'intérêt négatifs. Une fois la technique mise en place, elle ouvrira la voie à l'inévitable étape de dépréciation de l'épargne nationale en fonction de la capacité de paiement de l'économie.
Cette capacité diminue beaucoup plus qu'à tout autre moment depuis les années 1920, qui ont cédé la place à la Grande Dépression malgré les nombreuses dépréciations de dettes de 1931-1932. Les mathématiques exponentielles des intérêts composés ont créé de plus en plus de créances sur le revenu personnel et les flux de trésorerie des entreprises, laissant de moins en moins à dépenser pour les biens et services.
Jusqu'à ce qu'une réduction de dette se produise, les devantures de magasins continueront de fermer, les arriérés augmenteront, les étudiants continueront de reporter le mariage et la formation de la famille, les obligations à haut risque commenceront à céder et à faire défaut.
Cela devrait être la raison d'être de la théorie économique. Mais pour la dernière génération, les modèles économiques ont prétendu que les banques et les créanciers agissent de manière suffisamment responsable pour ne pas consentir de mauvais prêts. Les gestionnaires de fonds de pension prétendent qu'ils peuvent prévoir la retraite future des employés des entreprises ou des administrations publiques en gagnant 8% par an à l'infini, doublant tous les 7 ans, comme si c'était vraiment possible dans une économie qui ne se développait pas vraiment en dehors de la finance, des assurances et de l'immobilier (FEU) (et même ainsi, ne progressant qu'à 1 ou 2%). Comment alors l'économie peut-elle payer ses dettes sans imposer d'austérité financière comme les pays du tiers monde soumis aux programmes d'austérité du FMI?
L'orthodoxie économique actuelle nie que ce problème de dette puisse exister. La dynamique de la dette et la courbe de croissance exponentielle des intérêts composés n'existent pas dans l'univers universitaire parallèle qui, d'une manière ou d'une autre, a été situé dans le département de sciences sociales au lieu du département de littérature comme science-fiction.
Peut-être qu'un jour, un programme d'études économique remanié comprendra l'étude de l'histoire pour voir comment les sociétés antérieures ont fait face à la tendance inhérente à l'endettement d'augmenter plus rapidement que la capacité de paiement. C'est une longue histoire avec de nombreux exemples. La civilisation occidentale n'a pas résolu le problème financier auquel les sociétés du Proche-Orient ont pu faire face en intervenant de l'extérieur »de l'économie.